周五油价在振荡反复中冲高回落，最终小幅收跌，这是多空相持的典型特征。新年之后的三周油价在窄幅区间中复杂振荡，让投资者直呼看不懂。红海危机扰动航运市场，中东地区以伊朗为焦点的地缘风险也给市场注入了地缘溢价，这与供需可能不及预期的利空形成博弈，成为油价在过去几周反复拉锯、节奏混乱的原因。投资者信心处在低位导致油价单边驱动难以持续，过去一周原油更是近乎每天都收长影线，显示了市场观点摇摆不定。油价被困于盘局中，只能是在阻力区域压制下方反复振荡拉锯。虽然油价突破上方阻力有挑战，但欧佩克+减产对原油市场供需局势改善的预期又限制了油价破位下行风险，因此油价开年延续振荡节奏，这种局面也在不断消耗市场信心。

　　和原油价格自身的反复拉锯，行情持续性较差不同，原油市场月间差结构及成品油裂解差在过去一段时间持续回暖，这为原油绝对价走强打下了基础。而在过去一段时间的振荡节奏中也可以看出油价重心小幅上移，1月份的振荡是一个投资者梳理思路逐步统一预期的过程，一旦投资者选定方向，破局时刻也将到来。从目前原油市场的节奏来看，消化上档阻力仍需时间，但突破盘局走出反弹行情在当前阶段仍是值得期待的选项。

　　过去一周，EIA、欧佩克、国际能源署先后公布了年内首份月报，三大机构均认为在欧佩克+减产的情况下原油市场将在一季度出现去库。其中，EIA判断去库80万桶/日，但欧佩克+自愿减产如果在一季度之后退出，市场将重新回归供给过剩的局面，因此市场主流观点普遍认为欧佩克+需要将减产延续下去，甚至需要延长到年底才可能实现其稳定石油市场的目的。显然，这其中最为核心的是欧佩克+减产的延续性。以美国、巴西、圭亚那和加拿大为首的美洲地区将在2024年继续成为原油供应端的主要增量，在需求增速变缓的背景下，欧佩克+提升自愿减产的执行力度是必选项，这会对原油市场平衡起到非常关键的作用。虽然一季度已经再次转为去库预期，但相关机构跟踪的欧佩克+出口情况显示，1月前两周整体出口水平偏高，市场预期的供给减少并未看见，出口甚至环比出现了上升(上升幅度为50万桶/日)。更为重要的是，这样的数据与欧佩克+相关核心成员国表态的差异让投资者对此保持谨慎观望态势，这也成为了限制油价走强的关键因素之一。

　　虽然投资者对欧佩克+能否严格执行自愿减产保持怀疑，但1月之后原油市场的相关高频指标仍给出了较为明确的供需改善信号。油市信心的恢复需要时间，更需要现货市场有实质性走强的信号出现。目前来看，市场在逐步回暖，根据报道买卖阿布扎比穆尔班原油的交易商称，本周在亚洲买家占主导地位的现货市场上，阿布扎比穆尔班原油的溢价较高。周四，印度和韩国炼油商以每桶1.50美元至1.60美元的溢价买入穆尔班原油。溢价是一个月前的两倍多。由于胡塞武装对商船的袭击和美国领导的报复性打击，油轮正在避开红海。更长的航线和更高的运输成本使得来自美国、西非和俄罗斯的货物在全球最大的原油进口地区亚洲变得更加昂贵。此外，交易员表示，美国寒流也引发了市场对该国原油出口可能受到影响的担忧。后续如果有欧佩克+方面实质性的出口减少推动油价走强表现，预计市场信心回暖的概率将明显增加。

　　IEA将2024年全球石油需求增长预测上调18万桶/日，至124万桶/日，预计总需求达到1.03亿桶/日。原因是经济增长前景改善和2023年第四季度原油价格下跌。预计2024年中国将继续引领石油需求增长，其不断扩大的石化行业将获得越来越大的市场份额。中国在最近几周时间内原油加工量正逐步提升，地方炼厂在得到充裕配额的背景下，快速提升开工率，相对于稳定的国有主营炼厂需求来讲，地方炼厂加工量的提升会直接带动原油进口需求。需求端积极的信号或许随着时间的推移会逐渐给市场带来信心。

　　布伦特原油和WTI原油投机净多头寸也有新变化。洲际交易所（ICE）数据显示，截至1月16日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加18125手合约，至226873手合约。而CFTC报告显示，WTI原油投机净多头寸小幅回落，这种表现与近期二者价差表现出现一定分歧。事实上，在寒潮袭击下美国市场石油生产运输受到超预期影响，这推动了WTI原油上周走势强于布伦特原油。油价在去年四季度的疲弱表现之后，市场信心修复需要时间，而振荡反弹是一个消化关键上档阻力的过程，注意节奏把握，控制好风险。

　　（作者单位：海通期货）