民生证券股份有限公司崔琰近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《系列点评一：24Q2业绩超预期 客车龙头走向世界》，本报告对宇通客车给出买入评级，当前股价为24.71元。

宇通客车(600066)

事件概述：公司披露2024年半年度业绩预增公告：公司2024H1预计实现归母净利润15.5～17.9亿元，同比+230%～280%；预计实现扣非归母净利润13.2～15.2亿元，同比+300%~360%。

2024Q2业绩同比高增市场恢复带动盈利弹性释放。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度预计归母净利润10.1亿元，同比+189.55%，环比+54.16%；预计实现扣非归母净利润8.5亿元，同比+199.57%，环比+48.71%。公司2024Q2业绩同环比高增，主要受益于销量提升，公司2024H1累计销售客车20,555辆，同比+35.8%；公司出口销量也实现大幅增长，出口业务占比提高，盈利能力改善。展望2024Q3，随着出口高景气态势持续，公司业绩有望继续放量。

聚焦客车行业国内龙头走向世界。公司集客车产品研发、制造与销售为一体，产品覆盖公交、客运、旅游、团体、校车以及专用出行等多个细分市场。公司专注于大中客市场，布局全产业链的同时，规模效应凸显，在新一轮出口周期中产品远销全球，2024M1-5实现客车出口4,921辆，同比+64.2%，从国内龙头走向世界。

规模效应带动费用下降现金流充沛保障高分红。公司销量稳健提升，规模效应凸显，期间费用率逐步降低。我们认为随客车行业逐步成熟，公司资本开支增速有望放缓。公司长期保持高分红传统，2023年公司每股派发分红1.5元，合计派发现金分红33.2亿元，随公司盈利能力持续提升，现金流充沛。

国内政策替换+新能源客车出口客车行业底部向上。2024年3月13日，国务院发布《以旧换新行动方案》，方案将推动城市公交电动化替代，支持老旧新能源公交车的更新换代。同时随2015-2019年购置的新能源客车进入替换期，客车行业有望迎来新一轮置换周期；海外市场受益于全球碳中和目标临近，新能源客车交付辆有望持续稳定提升，带动公司业绩进一步增长。

投资建议：公司是国内大中客行业的龙头企业，覆盖众多细分市场，长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上。随国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长，客车行业有望进入新上行周期，带动公司营收和利润增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元，归母净利为33.0/39.4/45.9亿元，对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元。按照2024年7月9日收盘价25.40元，对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：全球客车销量复苏进度及出口不及预期；新能源客车市场份额提升低于预期；海外竞争加剧，利润率降低等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.06亿，根据现价换算的预测PE为18.68。

最新盈利预测明细如下：