原创星辰投研星辰投研2025年03月27日07:15北京

消费板块，泡泡玛特发布了非常炸裂的业绩。

公司24年实现收入130亿，同比增长107%，实现净利润31亿，同比增长189%。公司中国业务实现收入80亿，同比增长57%，海外业务实现收入52亿，同比大增391%，国内国外业务都非常给力。

泡泡玛特24年业绩爆发主要依赖LABUBU，这一款产品给公司贡献了30亿收入，同比增长727%，在包上挂一个Labubu，已经成为火遍全球的新时尚。

公司对2025年的业绩也很有信息，起码实现50%的增长，做到200亿收入，其中海外业务保持100%的增长，做到100亿，国内业务也有25%的增长。

泡泡玛特在海外主要有东南亚，东亚，北美和欧洲四大市场，东南亚和北美有望成为公司的重点市场，公司计划25年北美市场收入达到25亿，占据公司海外业务四分之一的收入。

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今天分享一下JUN工行业的最新变化。JUN工产品属于耐用品，一代军工装备往往能用几年乃至十几年，因此军工企业业绩波动比较剧烈，跟订单高度相关。

国内军工主要跟装备更新换代关联，有的年份会集中进行装备更新换代，企业订单大增下单，业绩快速释放，有的年份装备更新换代速度比较慢，主要进行存量装备的升级改造，军工企业的业绩增速会大幅放缓，甚至因为产品降价导致业绩出现大幅下滑。

最近5年，国内军工产业经历了一个完整周期。2020-2022年处于行业上行周期，军工企业迎来了一波业绩的加速增长。2023-2024年，军工进入订单的真空期，装备更新换代需求大幅减少，加上之前装备逐步成熟，产品价格出现大幅降低，军工企业面临量价齐跌，业绩出现大幅下滑。

2025年，军工行业大概率重新进入一轮上行周期，目前上游元器件领域的订单已经出现明显增加，可以重点关注军工电子领域被动元器件振华科技，特种芯片紫光国微和模拟芯片振华风光的投资机会。

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